信达证券：给予福昕软件买入评级
信达证券股份仅限公司庞倩倩,冯翠婷近期对福昕软件举行研讨并公布了研讨报告《深度报告：福昕软件：“订阅 渠道”双转型共振、AIGC赋能打造高效办公软件》，本报告对福昕软件给出买入评级，如今股价为89.81元。
福昕软件(688095)
本期内容提要:
公司系PDF行业龙头企业，公司用户群体巨大。福昕软件是一家国际化运营的PDF电子文档处理方案提供厂商，是国际PDF协会主要成员、中国版式文档OFD标准订定成员。公司建立于2001年，并于2020年9月在上交所科创板上市。福昕在亚洲、美洲、欧洲和澳洲设有多家子公司，福昕直接用户已凌驾6.5亿，企业客户数达42.5万以上，普及天下200多个国度和地区。
所处行业天花板高，相较于行业龙头Adobe，公司竞争力强。从产物功效上去说，公司产物几乎可以平替Adobe，在在线办事等范畴，公司乃至优于Adobe。从价格上去说，相较于Adobe，公司产物定价约为Adobe同典范产物的60%-70%，具有较好的性价比。除此之外，依据举世着名商业软件评分机构G2的统计数据体现，FoxitPDFEditor在需求满意、使用难度、上手难度、办理难度、办事支持等评分项上皆取得较高评分。依据2019年市占率数据，Adobe市占率约为92%，同期福昕市占率约为4%；我们以为，福昕PDF干系产物在功效、价格、用户评价上均具有一定竞争上风，后续可能持续抢占竞争对手市场份额，完成范围持续扩张。
公司坚持“订阅 渠道”转型。2022年7月起，公司开头实行“订阅 渠道”双重转型，公司的中心战略是：经过渠道转型抢占竞争对手现有的客户，再经过订阅转型取得更多的持续性收入。由于渠道拥有广泛的客户资源，经过和渠道创建互助，渠道可以把公司的产物和办事保举给其现成的客户，公司因此可以取得更多商机。
AIGC赋能有助于提升产物竞争力，同时带来一定抬价空间。2023年4月，公司外洋版云产物FoxitPDFEditorCloud告捷集成ChatGPT强壮的笔墨信息处理才能，重磅上线PDF文档总结、内容改写、及时问答等AIGC功效。现在，该产物已具有了文档整理、文档重写、文档翻译、文档问答、文本剖析、拼写及语法纠错等功效。别的，随着接入功效的不休完满和迭代，公司向OpenAI付出的模子调用用度也会上升。因此，我们以为，公司后续约莫也会思索抬价；且随着公司转云推进，收入弹性亦有提升空间。
红利猜测与估值：依据我们红利猜测数据，估计公司2023-2025年营收分散为5.88/6.50/8.02亿元，营收增速分散为1.4%/10.6%/23.3%；归母净利润-0.59/-0.66/0.03亿元。公司是国内PDF的龙头企业，参考有相似业务的金山办公、万兴科技的估值水平，同时思索到公司将来可能经过渠道转型抢占更多市场份额，我们给予公司2024年20倍PS，对应目标市值117.0亿元。初次掩盖，给予“买入”评级。初次掩盖，给予“买入”评级。
风险提示：订阅制转型推进不及预期的风险；转型时期公司财务情况下滑的风险；AI等新武艺研发不及预期；市场竞争加剧的风险；外洋策划风险。
证券之星数据中央依据近三年公布的研报数据盘算，首创证券翟炜研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为39.11%，其猜测2023年度归属净利润为丧失2200万。
最新红利猜测明细如下：
该股迩来90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；已往90天内机构目标均价为129.84。
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